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读年报系列:永辉超市—2017新店开开开

2019-07-10来源:炊烟美食
读年报系列:永辉超市—2017新店开开开

永辉超市2017年年报新鲜出炉,本文关注重点在新店增速,综合毛利率、经营效率三方面。

首先,亮出永辉超市2017年成绩单:实现营业收入585.91亿元,同比增长19.01%;归属于上市公司股东净利润18.17亿元,同比增长46.28%;加权平均净资产收益率9.32%,同比增长0.82%。

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其次,看完整篇年报最突出印象是2017年永辉新店处于开开开节奏,2018年新店仍然计划开不停。根据年报数据整理如下表中经营数据,可注意到2017年在新开门店数、净增面积远超以前年度,但坪效及单店收入有所下降。

表1 永辉超市经营数据

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(上述坪效及单店面积取平均期末门店数计算)

一、新店增速

1、新店增速明显

永辉超市2017年新开店332家,其中新增Bravo门店133家、永辉生活店172家、超级物种27家。

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2013-2017年门店数复合增长率达29%;2017年期末门店806家,同比增长65.5%,为公司历史上新店增速最快的一年。由于新店增速明显,同年净增经营面积97.58万平米,同比增速58.82%。

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新开门店均为毛利率较高的绿标店(Bravo店)、永辉生活店及超级物种三种类型,当年无新开红标店;通过2017年新增门店直接优化现有业态类型。

亮点在于:绿标店(Bravo店)占比首超红标店,2017年首日亮相的超级物种新开27家。

根据表1中经营数据,鉴于2017年新店增速较快,Bravo店、永辉生活店及超级物种店面面积略小于原有红标店,因此2017年单店面积平均为6516平米,同比下降25.8%。并由于新店尚未达到盈利期,2017年单店收入为9063万元,同比下降19.46%;2017年坪效略微下降0.8%,仅为1.23万/每平米。

年报中披露2018年经营计划中关于开店计划为“新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家”,目前拟新进区域为湖南和广西两省,均有1-2家已签约门店,其中湖南湘潭可是永辉同业步步高起家的地方,看来将又是阿里和腾讯系瓜分线下零售业务的又一区域市场。

话说回来门店增长迅速目的在于优化业态结构,转型于具有较高毛利率的业态模式。

2、新店开设及物流中心建设财务支持

永辉门店及物流中心建设目前处于扩张状态,那资金方面是否能保证其扩张力度呢?现仅考虑其自有资金,主要通过分析现金流量表中经营活动现金流量净额及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金二者规模变动,可知经营性现金流是否能满足经营性资本性支出。

经分析2013 -2017年经营活动产生的现金流量净额均大于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

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2017年期末货币资金非受限部分为42亿,其他流动资产中结构性存款为34亿,二者合计76亿。扣除2017年预计现金股利分红14亿,剩余账面可用资金52亿。

年报中披露“部分老店整改、自建物流、创新业务持续投入、信息系统持续升级等项目,预计2018年长期经营性资产投资规模将达50亿元”,可见目前账面资金储备足以支持经营性资产扩增。

二、综合毛利率表现

上文分析了2017年新店增速明显,营收增长的两架马车即量和价,其中量有了较快增速,但由于超市类企业商品种类繁杂,导致分析其价格变动比较困难,那我们逆向思考,分析其毛利率变动情况。

年报中披露:“2017年营业收入的增速明显高于成本的增加,规模优势及品牌优势提升了综合毛利率”,2017年综合毛利率为20.84%,同比增加3.21%。

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2017年综合毛利率较上年增加0.65%,其中主营业务毛利率16.40%,其他业务毛利86.48%,同比均有所下降。营收规模增幅超营业成本增幅,综合作用弱化了主营及其他业务毛利率下降的影响,综合毛利率仍有所小幅提升。

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(1)主营业务毛利率

2017年主营业务中生鲜及加工营收占比44.55%,毛利率13.54%,同比增加0.19%;食品用品营收占比46.44%,毛利率18.34%,同比减少0.59%;服装营收占比仅为2.68%,具有较高毛利率86.48%。影响2017年营收毛利率增加的因素除营收规模增长外,主要为生鲜及加工毛利率小幅提升。

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2013-2017年主营业务中生鲜及加工毛利率稳步提升,生鲜业属于高损耗,高周转及低毛利率行业,永辉能够逐年推进毛利率提升,可知在供应链迭代优化、存货管理下了一番狠功夫。

2017年食品用品毛利率较同比减少0.6%,通过海外直采,丰富现有SKU,增加中高端品类商品,导致毛利率略微下降。

2017年服装业毛利率同比增加2.01%,通过加强自有服装品牌建设,及时淘汰销量较差的产品供应商等方式提升毛利率。

(2)其他业务毛利率

其他业务(服务业)主要为租金收入及对供应商提供的服务,2017年营收37亿元,毛利率为86.48%,同比下降0.8%。其中转租收入达9.7亿元,剩余为向供应商提供服务取得的收入。通过优化与供应商合作关系,降低仓储服务费、促销服务费等通道费用,其他业务毛利率自2014年起逐年走低。

未来营业毛利率仍具改善空间,通过优化SKU及门店类型,加深供应链整合能力,期待通过新增Bravo及超级物种两种高毛利门店类型(食品用品、生鲜及加工占比达70%),通过腾讯及京东线上流量及O2O模式,以生鲜及加工为卖点引流导向食品用品、服装等毛利较高主营业务,提升综合毛利率。

三、经营效率

尽管新开门店增速较快,但需运营经验丰富的专业团队进行管理,那如何分析超市的经营效率呢?拟通过下述三项指标进行分析:

1、房租物业租金及人均创收

2、存货周转分析

3、经营性占款能力

超市门店选址尤其关键,根据所在地区消费水平、客流量及顾客年龄分布等情况,直接影响其店面租金;人均创收即人效考核指标,每名员工为企业创造的营业收入。

永辉超市生鲜营收占比约45%,具有高损耗、低毛利的经营特点,考虑其存货周转率能够有效评判其经营效率。

经营性占款能力则是分析其对上游供应商议价能力,由于其下游主要客户为普通消费者,均为现销。

1、房租物业租金及人工成本

(1)房租物业费

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其中2017年房租物业费增速与营收增速保持一致,转租收入提升明显,达97071.08万元;净租金物业费同比增长12.55%,其增幅远远小于营收增幅,说明租赁及自有物业招商效果良好,通过转租充分利用现有经营面积增加收入。

房租物业费金额变动能预示未来门店扩张状态,除去租金价格变动因素,结合已签约门店情况可推测未来新门店增长状态。2016年其同比增速远超营收增速,体现在2017年新门店数量增幅较大。

(2)人均创收

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人均创收即人效考核指标,通过表中可知人均创收略低于2016年,主要由于新开门店尚未成熟,未达到盈利期所致,若扣除2017年新增店面的员工人数,人均创收则大幅增长。

2017年员工人数增加14501名,由于新店增速原因同比增长20.59%;人均收入即为单位人工支出成本,在员工人数增速超营收增速情况下,人均收入仍有所增长,达5.45万/年,2017实际员工支出成本为46.3亿元,同比增长21%。

永辉超市2016年推行的“合伙人+赛马”机制,使得“人工成本=固定工资+变动成本”,其中变动成本为绩效工资,直接与门店经营绩效挂钩,均已体现在2016年、2017年的营业收入与人均收入两项指标增幅中。门店扩张推动营收增长,营收增长拉动人均收入增加。

2、存货周转分析

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2017年存货整体周转率有所提升,周转天数提升约1.5天。存货周转率快对于经销商或厂商来说能够更快实现销售,进一步提高供货意愿,形成良性循环。

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鉴于目前年报尚未公布完全,通过对比上述五家同业公司,2013年-2016年永辉超市存货周转天数处于同业领先水平,略逊于沃尔玛。

3、经营性占款能力

经营性占款能力主要分析对上游供应商经营性占款,通过应付及预付账款分析对上游供应商议价能力,2017年应付账款+预付账款为94.95亿元,同比增加19.62%,较2016年同比下降约7%。

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二者增幅低于2016年,通常理解为公司经营话语权变弱,但是结合永辉 2017年新店增速明显加速,换个角度可理解为通过加快与上游供应商货款结算,让利于供应商,加深与供应商合作关系,使其在上游市场上更具话语权。

四、结束语

通过全篇分析,2017年经营亮点在于通过新店增速优化业态结构。鉴于新店成熟期均需1-2年,预期未来具有毛利较高的业态门店进入成熟期后,营收、坪效及人效指标将会显著改善。个人认为按照现在门店增速,新零售概念实施等因素,对于未来永辉超市发展还是具有一定想象空间。

不算结尾的结尾,最近感叹财务分析并不是书本上简单的指标计算,不同企业有着不同商业模式及经营风格,摸清每家企业的商业模式后进行的财务分析才具有针对性。方方方作为一枚刚上路的想养猫的斜杠青年,特此感谢初善君团队各位伙伴提出的建议。

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